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钢铁:盈利受益于黑色系价格上涨 荐6股

发布时间:2019-10-09 16:08:47

钢铁:盈利受益于黑色系价格上涨 荐6股 2016-11-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点三季度黑色金属价格轮番上涨:钢价在上半年上演一出过山车式的大涨大跌之后,三季度重回强势。中钢协统计数据显示,7-9月期间钢材价格指数最高涨幅超过12.4 %,其中螺纹钢涨幅达到15%,钢坯涨幅接近17%。而作为钢材生产重要原材料的焦炭、焦煤,三季度涨幅更是高达5 %、45%,黑色金属价格呈现全面大幅上涨之势;行业维持高景气,但单季盈利环比小幅收窄:宏观经济的稳步复苏为行业需求带来坚实支撑,三季度行业吨钢毛利依然维持较高盈利水平。以板卷毛利作为参考指标,我们测算2015Q4-2016Q 四个季度吨钢毛利分别为-95元/吨、52元/吨、 27元/吨以及2 1元/吨,2016年三季度板卷吨钢盈利依然维持强势,但环比二季度有所收窄,主要原因在于期间焦炭、焦煤等原材料价格的过快上涨对行业盈利造成一定侵蚀;钢企业绩整体改善明显:受2015年前三季度高基数影响,钢铁板块过半企业营业收入出现下滑,但净利润同比却大幅增长,2016H 行业平均增幅超过102%,其中第三季度更是大涨逾161%,业绩改善势头明显。分项看,(1)销售毛利率:板块2016H 销售毛利率为9.09%,同比增长4.61%。2016Q 销售毛利率为8.41%,环比下降4.01%;(2)现金流量净额:板块2016H 现金流量净额合计达到527亿元,同比增长20. 2%,行业现金流量状况在近7年间仅次于2014年与2009年,钢企偿债能力有所增加;板块盈利呈现分化:虽然板块业绩整体出现复苏,但由于产品品类和企业成本差别,盈利改善幅度却不尽相同。(1)民营钢企净利增长好于行业:民营钢企的体制优势使其在生产、采购以及销售等环节占据了相对优势。其中2016H ,民营钢企净利增长幅度达到行业平均水平的2倍,2016Q 净利改善更是超过行业4倍;(2)板材类钢企业绩更优:由于前三季度板材盈利明显好于螺纹钢、线材等产品,2016H 板卷类钢企净利增长接近180%,长材类钢企净利增长则仅为87%,而铁矿石企业表现最差,前三季度净利润同比大幅均超过1倍;投资建议-博弈钢铁股阶段性超额收益机会:

关注后期地产投资变化:十一期间部分城市房地产调控升级,市场对产业链相关周期品中期需求担忧加剧。

相对于调控政策而言,我们更关注的后期货币政策是否转向,利率环境被迫收紧是后期周期品最核心风险。

本次地产调控是因城施策,而且限贷的程度也比以前轻。就目前的政策而言,对基本面的影响不大,房价大概率继续上涨,销售中期依然强势。但是客观上来说商品市场不确定性比以前增大,主要是国务院和央行均未对本次地产调控明确态度,中央被迫收紧是后期最大风险。目前基本面向上方向不变,房地产投资重启是未来需要关注的核心变量,一旦地产投资进一步加强,商品市场涨幅依然可期,钢铁板块四季度有阶段性机会。具体标的可以关注宝钢股份、河钢股份、新钢股份、方大特钢等。铁矿股金岭矿业、海南矿业等。

风险提示:1、经济复苏提前终结;2、通胀超预期回升,引发货币收紧预期。

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